金属及原油价格预测

在即将过去的牛年中，商品价格受益于全球各主要经济体为摆脱金融危机而大规模释放流动性的举措走出牛市行情，尤其四季度更是全线飚升。可以说，流动性的增强使虚拟经济迅速摆脱了金融危机的阴影，而商品市场的金融属性也被炒作到了极限。但是，作为供需关系占据价格主导的商品而言，实体经济能否真正复苏才更是决定商品价格能否上涨的关键。今年1月份随着央行提高准备金率政策出台，商品市场再度出现快速去杠杆化的调整行情，这也显示出流动性催生的牛市行情基础并不扎实。

展望虎年商品市场走势，我们认为牛年商品携手牛市的行情将难以重演，虎年商品价格一方面将受制于退出机制下引发的流动性收紧，另一方面全球经济逐步复苏又将刺激商品需求的增长，这两方面因素将决定虎年商品价格走势的矛盾性，供求格局的差异将会令商品走势出现分化。

金属

由于金属相对而言金融属性更强，因此牛年金属市场在充裕流动性的推动下走出牛市行情。但是2010年伊始，随着我国货币政策的逐渐收紧，欧洲债务信用危机的逐渐蔓延，美元的避险功能重新显现，致使金属价格大幅回落。展望虎年，影响金属行情的最主要因素仍是全球经济形势和货币流动性，而金属行情的主导者仍然是铜。

首先，全球经济2010年将进入实质性复苏阶段，全球尤其是欧美、日本等发达国家经济体的铜消费需求料将出现明显回升，但中国2010年铜消费大幅增长的可能性不大。因此，决定未来一年铜需求增长的主要因素是发达国家需求能否恢复。其次， 2010年全球主要经济体货币政策的变化直接影响金属市场的资金面，随着年初市场对于中美两国加息预期的升温，我们倾向于今年货币政策逐步收紧。铜价全年走势有可能基于流动性收紧与需求增长两方面因素中形成大幅震荡，走出明显单边行情的机会并不大。

钢材

钢材期货的上市虽然不到一年时间，但活跃程度却令人振奋。去年钢材期货价格先涨后跌，行情十分火爆。当前制约钢材价格走强的主要因素还是库存太大，当前社会库存已达1400多万吨，比去年和前年同期高200%多，天量钢材库存将对钢材价格造成较大的压力。从历年数据来看，近几年每年春节期间由于各个工地处于停工状态，导致螺纹钢库存大幅上涨，而去年也正是因为春节期间库存问题，从二月末开始螺纹钢出现了长达一个月的大幅下跌行情，其下跌幅度近千点。

因此，我们节后要重点关注钢材库存是否会进一步增加。虎年影响钢材价格的另一重要因素是铁矿石谈判，近期力拓方面已经表示要在去年价格基础上上涨40%，但近期有消息称中钢协对2010年铁矿石价格能接受的上限为不超过40%。来看今年铁矿石长协谈判价格很可能在2009年的基础上上涨35%。铁矿石价格上涨势必推动钢材价格仍然会在高位运行。总体上我们预计钢材价格进一步下跌空间有限，随着冬储期的结束，如果库存能逐步回落，钢材价格将逐步回升。

原油及化工类商品

牛年化工类商品也随着国内经济刺激计划的推进而走出牛市行情，其与原油价格的联动性也逐步加强。从去年情况看，在各国政府积极的经济刺激政策和巨大的货币投放量的支持下，整体社会得以避免进入通货紧缩的危险。然而，充裕的流动性也带来了大宗商品价格的大幅攀升，无论是受经济复苏需求的带动，还是受通胀预期投资者保值行为的影响，在当前失业率高企和消费者信心低迷的背景下，价格上涨将可能带来的资产泡沫都将为未来经济复苏带来一定风险，今年初商品市场整体大幅回落已经充分体现了这一点。

在缺乏通胀泡沫支撑之下，商品走势必将回归其自身供需面，原油化工商品同样如此。对于经济复苏的速度，几乎世界上所有政府和经济研究机构都表示这将是一个缓慢的过程，因此我们无法对明年原油需求的回暖速度抱有过高的期望。

对于2010年，我们认为世界原油市场将会维持相对宽松的供需格局，供应与消费量都会有所增长，但相对供应，需求恢复较慢，难以回到经济危机前的水平。持续高企的库存、需求复苏的缓慢与供应的宽松将会对未来油价带来一定的压制。根据对未来供需格局和宏观经济发展的分析，我们不排除明年油价有上涨的可能性，但其大幅上涨的机会不大。根据EIA对油价的预期，2010年国家原油价格的运行区间为每桶75-85美元。

此外，欧盟债务信用危机对欧元区经济形势带来严重影响，这会持续支撑美元的强势格局，后期此问题仍无法有效解决将有望造就美元走势上反转形态的确认，这会给原油以及整体商品市场带来不小的压力。欧元区经济形势当然，我们也应警惕伊朗局势对于油价可能带来的冲击。

综合来看虎年原油价格有望维持震荡格局，这也将决定化工类商品的震荡特征。化工类商品如果上游成本变动相对较小的话，对价格的影响因素将更多来自于需求方面，这就需要整体经济形势的复苏配合。总体看国内经济增长趋势仍然稳定，政策面对于消费的刺激将有可能令一些商品的需求增加。我们预计化工类商品将追随原油价格以震荡行情为主，下档支撑相对明显，但货币政策的导向有可能加剧化工类商品价格的波动幅度。